大唐资本【建投贵金属】贵金属周报 | 流动性担忧扩散，贵金属整体下挫

　　（来源：CFC金属研究）

　　CFC金属研究

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　　作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　本报告完成时间 | 2026年3月22日

摘要

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　　本周贵金属持续回调，金银钯跌幅显著，铂金相对抗跌，市场主要仍受伊朗局势带来的供应链担忧，以及美联储降息预期趋弱形成的强美元压制，全球资本市场均因流动性风险担忧而承压。

　　美国经济数据方面，通胀担忧再升温，劳动力市场总体平稳，市场下调降息预期。

　　联储动向方面，3月FOMC会议维持利率不变，多重不确定性叠加令美联储对利率路径抉择更为谨慎。

　　地缘方面，伊朗冲突未有减弱迹象，战火波及中东能源基础设施，叠加美国海峡护航联盟计划遇冷，原油供应担忧暂未缓释。

　　总体而言，伊朗冲突导致的原油供给紧张预期尚未缓释，叠加通胀担忧引发的降息预期走弱，流动性收缩预期对贵金属压制作用显著。

　　操作策略：

　　操作上，短期观望为主，待市场企稳再考虑布局多单。沪金2606参考区间950-1100元/克，沪银2606参考区间15000-19000元/千克，广铂2606参考区间450-520元/克，广钯2606参考区间320-390元/克。

　　不确定性风险：

　　贸易风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

　　一

　　行情回顾

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观金融

　　周内贵金属全线下行，黄金白银跌幅超10%，钯金一度跌破1500美元，铂金相对抗跌。中东动荡未有减弱迹象，且战火波及中东多国油气设施，能源缺口担忧持续加剧，支撑强美元趋势压制贵金属。同时全球多国央行因“原油-通胀”担忧，利率决议均维持利率不变，年内降息预期大幅受挫，令贵金属持续承压。此外，全球权益市场周内均有所下挫，对流动性风险的担忧亦引导贵金属持续下行。总体而言，强美元、降息预期走弱与流动性担忧三者共振促成本周贵金属跌势。

　　美国经济数据方面，通胀担忧再升温，劳动力市场总体平稳，市场下调降息预期。美国至3月14日当周初请失业金人数20.5万人，前值21.3万人。美国2月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.7%，预期值为0.3%，前值为0.5%；同比涨幅达到3.4%，创下一年来新高，预期值为2.9%。3月19日，美国1月新屋销售总数年化58.7万户，预期72万户，前值74.5万户。联储动向方面，3月FOMC会议维持利率不变，多重不确定性叠加令美联储对利率路径抉择更为谨慎。3月FOMC会议美联储将政策利率维持在3.5-3.75%区间符合预期，但鲍威尔表态更为谨慎，表示中东冲突对美国通胀的影响存在较大不确定性，且认为当下的通胀已居高位，因此未来应结合经济数据考虑是否对货币政策立场进行调整，引发市场对年内降息预期的大幅下调，“降息交易”叙事有所松动，叠加多国央行纷纷跟随维持利率不变，对贵金属价格形成较强压力。

　　地缘方面，伊朗冲突未有减弱迹象，战火波及中东能源基础设施，叠加美国海峡护航联盟计划遇冷，原油供应担忧暂未缓释。本周伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼遇袭身亡，伊朗方面对美以强化报复，打击沙特卡塔尔等美方炼油区域，全球对原油缺口担忧进一步升温压制贵金属价格。而美国的霍尔木兹海峡护航联盟计划遇冷，各国反应冷淡，海峡解封短期内希望有限。

　　总体而言，伊朗冲突导致的原油供给紧张预期尚未缓释，叠加通胀担忧引发的降息预期走弱，强美元对贵金属压制居高不下。

　　2、持仓分析

　　截止2026年3月20日，SPDR 黄金 ETF 持有量为1056.99吨，较上周周变化14.57吨，截止2026年3月17日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为159869张，较上周减少3263张。

　　截止2026年3月20日，SLV 白银 ETF 持有量为15248.91吨，较上周周变化211.27吨，截止2026年3月17日，COMEX白银非商业多头净持仓为21881张，较上周减少2697张。

　　截止2026年3月17日，NYMEX铂金非商业多头净持仓为16898张，较上周增加2208张。截止2026年3月17日，NYMEX钯金非商业多头净持仓为-185张，较上周减少29张。

　　策略

　　周末伊朗方面声称非敌对国家油轮可通过霍尔木兹海峡，但需与伊朗就安全问题进行协调，原油供给担忧有部分缓释。但美国亦声称将派遣地面部队进入伊朗，计划夺取伊朗原油出口枢纽哈尔克岛，伊朗冲突不确定性仍存，原油供给紧张对贵金属短期压力亦难消解，近期贵金属价格大幅波动风险需持续关注，但美国滞胀风险对贵金属的长线支撑逻辑稳固。

　　三

　　相关图表